软银计划将出售2875亿元资产:阿里是净利润和现金流的主要来源

时间:2020-03-24 08:14:36       来源:新浪科技

国外媒体发表文章称, 软银要完成一项巨额的资产出售计划,所持阿里巴巴股票是关键。在软银的“待售资产”名单上,所持阿里巴巴股份肯定排在首位。

就在六周前,软银董事长孙正义(Masayoshi Son)还在吹嘘软银集团(SoftBank Group)的价值,并对出售所持阿里巴巴(Alibaba Group)股份的说法不屑一顾。

但如今,形势骤变。软银周一在一份出人意料的声明中表示,计划在明年出售至多价值4.5万亿日元(约合人民币2875亿元)的资产,以资助一项2万亿日元的股票回购计划,并偿还债务和回购债券。

没错,这将是一次大甩卖。

本来,孙正义未来几年最有可能的资金来源是,规模为1000亿美元的“愿景基金”(Vision Fund),但由于新冠病毒疫情引发的全球股市崩盘,以及对共享办公巨头WeWork不明智的投资,愿景基金短期内难以为软银提供充足的现金。

与此同时,激进股东埃利奥特管理公司(Elliott Management)正敦促软银回购股票。另外,从现在到明年年底,软银至少要花费1万亿日元进行债券赎回。

因此,软银面临的不是一两个挑战,而是一连串的挑战。股票投资者当然也意识到了这一点,导致软银股价从最近的峰值下跌了45%。

雪上加霜的是,阿里巴巴股价也下跌了21%。当前,软银持有阿里巴巴25.2%的股份,其价值较1月中旬至少缩水了330亿美元。阿里巴巴不仅是软银最大的资产,还是净利润和现金流的主要来源。

在软银的“待售资产”名单上,所持阿里巴巴股份肯定排在首位。近期,孙正义在“进行成功交易”方面遭遇挑战。

如果“皇冠上的明珠”(指所持阿里巴巴股份)也失去光彩,则将进一步破坏孙正义的投资声誉。也正是由于阿里巴巴股份做出的巨大贡献,软银显得非常脆弱,因此这些股票需要出售。

在截至2019年12月31日之前的9个月里,软银近50%的税前净利润是与阿里巴巴相关的纯账面利润,另有1/4来自阿里巴巴去年11月在香港上市时所持股份的重新估值,还有一部分来自蚂蚁金服。如果不是这些一次性收益,软银的税前利润会减少34%。

虽然孙正义曾自豪地指出,阿里巴巴股票享有A+信用评级,去年下半年产生了9000亿日元(约合82亿美元)的自由现金流,但没有一分钱流向软银,尽管软银是阿里巴巴的最大单一股东,但阿里巴巴不会派息。

为了将所持阿里巴巴股份货币化,软银被迫以阿里巴巴股票作为抵押,办理保证金贷款。去年第四季度,软银以阿里巴巴股票为抵押的贷款额增加了44亿美元,使得总额超过1万亿日元。

之前,软银通过将所持一些公司的股份出售给其愿景基金,成功地筹集了更多现金。但总的来说,其现金流的主要来源一直是不断利用债券市场,以自己的资产作为抵押品。

凭借所持有的价值超过1000亿美元的阿里巴巴股票,软银可能会再次尝试利用这种方式。但也有可能的是,随着全球市场出现过去几十年来最严重的抛跌,警惕的债权人可能已经不敢接受更多的股票作为抵押品。

一个有趣的反转是:软银以阿里巴巴股票为抵押的贷款是无追索权的。如果软银无法偿还债务,或者质押股份的价值下跌,则债权人有一项早期的和解条款,可以让他们获得股票所有权。如果形势紧迫,债权人可能发出这样的信息:如果你不出售阿里巴巴股票,我们出售。

但让问题变得复杂的是:根据阿里巴巴在香港的上市招股书,阿里巴巴有权将软银出售所持股份的任何尝试推迟至多90天。

显然,这将导致一场高价的“烫手山芋”游戏。债权人不会热衷于承担更多软银债务,而阿里巴巴董事会肯定也愿批准出售更多股票,特别是在这些股票目前的交易价格低于其香港上市价格的情况下。

如果孙正义想要完成这一融资计划(4.5万亿日元的资产出售计划),他可能需要“忍气吞声”,至少要放弃部分阿里巴巴股份。

当然,他和他的投资者更愿意在股价上涨20%的时候这么做,但现在做,总比股价再跌20%时要好。

作者.李明